Theo Hiệp hội Chế biến và Xuất khẩu Thủy sản Việt Nam (VASEP), kể từ quý 3 năm 2020, xuất khẩu cá tra có dấu hiệu phục hồi tại thị trường Trung Quốc – Hồng Kông và Anh, mặc dù giá trị xuất khẩu sang Mỹ giảm do đại dịch.
. Lũy kế cả năm 2020, VHC đạt 7 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (-10,5% so với cùng kỳ) và 705 tỷ đồng lợi nhuận ròng (-40,2% so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 82% và 60% kế hoạch cả năm.
Nâng đánh giá khả quan với giá mục tiêu là: 50.000 đồng/cp
Giá thị trường: VND 36.900
Giá mục tiêu: VND 45.000
Khuyến nghị: Khả quan
KẾT QUẢ KINH DOANH 2020
Doanh thu thuần năm 2020 giảm 10,5% svck xuống mức 7.037 tỷ đồng do giá bán bình quân cá tra (GBBQ) giảm 20% svck. Biên lợi nhuận gộp năm 2020 giảm 5,4 điểm % xuống 14% do GBBQ giảm tới 20,1% svck trong khi giá cá nguyên liệu trung bình chỉ giảm 6,2% svck.
Mảng collagen & gelatin (C&G) ghi nhận 581 tỷ đồng doanh thu năm 2020 (+ 8,6% svck), đóng góp 8,2% vào tổng doanh thu, thấp hơn tới 46,3% so với dự báo năm 2020 của chúng tôi, do (1) chậm tiến độ nâng cấp dây chuyền sản xuất và (2) thiếu container xuất khẩu.
Kỳ vọng thị trường xuất khẩu sẽ phục hồi mạnh.
Thị trường EU: Theo hiệp định EVFTA, các sản phẩm của VHC khá thuận lợi từ việc giảm thuế khi so sánh với các đối thủ cạnh tranh khác. Cụ thể, đối với cá tra tươi sống và ướp lạnh (HS030432), thuế suất sẽ giảm từ 9% xuống 0% sau 3 năm; cá tra phi lê đông lạnh (HS 030462) sẽ giảm từ 5,5% xuống 0% sau 3 năm. Thuế đối với sản phẩm cá tra đông lạnh (HS 030324) được loại bỏ trong 3 năm từ mức 8% hiện nay. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng xuất khẩu của VHC sang EU đạt 323 triệu tấn (+20% svck), tương đương 949 tỷ đồng (+30,7% svck) doanh thu xuất khẩu cá tra sang thị trường này trong năm 2021.
Thị trường Trung Quốc: Sau khi vắc xin được phổ biến toàn thế giới vào năm 2021, chúng tôi tin rằng nhu cầu của Trung Quốc đối với các sản phẩm thủy sản, bao gồm cá tra, sẽ phục hồi trong năm nay, sản lượng xuất khẩu ước đạt đạt 366 triệu tấn (+ 10% svck) cho thị trường này vào năm 2021. Chúng tôi tôi kỳ vọng doanh thu xuất khẩu cá tra của VHC sẽ đạt 1.074,7 tỷ đồng (+ 19,8% svck) trong năm 2021.
Lợi thế cạnh tranh:
Dây chuyền sản xuất collagen và gelatin (C&G) mới:
Vào tháng 10 năm 2020, VHC đã mở rộng dây chuyền sản xuất C&G và trung tâm nghiên cứu mới, đa dạng hóa các sản phẩm chăm sóc sức khỏe và cố gắng đầu tư vào công nghệ thuộc mảng này. Công suất dây chuyền sản xuất C&G của VHC hiện tăng từ 2.000 tấn/năm lên 3.500 tấn/năm. Tuy nhiên, với kỳ vọng dây chuyền nâng cấp của VHC sẽ chỉ đạt 50% công suất, điều chỉnh so với giả định 80% trước đó cho năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu của C&G sẽ đạt 798,9 -1278,2 tỷ đồng (tương ứng tăng 37,5% svck và 60% svck) trong năm 2021-2022.
VHC đã mua thành công 51% cổ phần của SGC vào tháng 1 năm 2021
Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Sa Giang (SGC) là đơn vị đi đầu trong ngành chế biến thực phẩm khô với công suất 8.000 tấn bánh phồng tôm và 2.000 phụ phẩm từ gạo. SGC là doanh nghiệp Nhà nước được cổ phần hóa với 49% cổ do Nhà nước sở hữu. Công ty có mạng lưới phân phối tại Hà Nội, Thành phố Hồ Chí Minh và một số địa phương khác, chiếm 48,9% doanh thu. Công ty cũng xuất khẩu sản phẩm của mình sang châu Âu và một số nước ở châu Á, châu Mỹ và châu Phi, chiếm 51,1% tổng doanh thu.
Năm 2020, doanh thu thuần của SGC giảm 2% svck xuống 311,3 tỷ đồng và lợi nhuận ròng giảm 5% svck xuống 30,9 tỷ đồng, chủ yếu do nhu cầu suy yếu bởi vì dịch bệnh. SGC có tỷ suất lợi nhuận gộp từ 18-22%, với tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân ổn định là 7,3%/năm trong giai đoạn 2015-20. Chúng tôi kỳ vọng SGC sẽ là động lực tăng trưởng mới của VHC, giúp công ty đa dạng hóa sản phẩm khi xuất khẩu cá tra có dấu hiệu giảm tốc
Khuyến nghị: Khả quan với giá mục tiêu 45.000 đồng/cp
